【行情回顾】周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1663，较前一交易日下跌198个基点，夜盘收报7.1770。人民币兑美元中间价报7.1283，调升22个基点。

　　【重要资讯】1）美国7月Markit制造业PMI终值为49，与预期及初值一致，6月终值为46.3。上周红皮书商业零售销售同比增长0.1%，前值为下降0.4%。2）欧元区7月制造业PMI终值为42.7，预期及初值均为42.7，6月终值43.4。英国7月制造业PMI终值为45.3，预期及初值均为45，6月终值46.5。法国7月制造业PMI终值为45.1，预期及初值均为44.5，6月终值46。德国7月制造业PMI终值为38.8，创2020年5月来新低，预期及初值均为38.8，6月终值40.6。3）日本7月制造业PMI终值为49.6，初值49.4，前值49.8。日本6月失业率为2.5%，预期2.5%，前值2.6%。

　　【核心逻辑】展望后市，美元突破前高的动力已不足，但短期也不宜轻易看空，预计短期美元指数保持在99-103区间波动。人民币汇率方面，我们认为政策底或已现，7.30或是当下政策“底”。7月制造业PMI显示经济恢复趋稳，但总需求延续收缩，预计经济动能企稳回升的积极面正在增多。昨日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，强调了健全外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，加强跨境资金流动宏观审慎管理，强化预期引导，完善外汇市场监管，扎实做好外汇储备经营管理各项工作，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全。展望后市，在国内经济正式企稳前，人民币汇率短期或延续高位震荡，单边大幅贬值的可能性较低，预计本周（7月31日—8月4日）运行区间为7.10—7.22。

　　【行情回顾】：周二国债期货早盘高开，盘中冲高后，尾盘涨幅收窄。资金面边际转松，银行间隔夜加权利率大幅下行约32bp至1.55左右。公开市场央行开展7天期逆回购440亿，当日到期80亿，净投放360亿。

　　【重要资讯】：国家发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措，支持民营企业参与重大科技攻关，牵头承担工业软件、人工智能、工业互联网、新型储能等领域攻关任务。

　　【核心逻辑】：周一晚间国常会指出“要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。”，同时提及激发民间投资活力、优化地产政策等。今年以来国常会通常在周五晚间召开，因此本次会议从时点来看已经能够体现政策端对于稳增长的重视程度。但从近期发改委、国新办的多场发布会内容看来，目前暂没有能够足以扭转市场预期的政策落地，因此在连续上行之后，股市的势头趋缓。据媒体报道近期监管已经开始督促专项债加速发行使用，未来三个月内债券供给压力将对资金面形成扰动，但考虑到流动性充裕的环境不会改变，流动性的压力或进一步抬升市场对于宽松政策的预期，带动利率进一步回落，关注做陡曲线的机会。

　　【市场回顾】昨日A股指数区间震荡，以沪深300指数为例，收盘回落0.41%。从成交量来看，北向交易净流入48.54亿元；两市成交额下降1485.16亿元。期指方面，IC缩量上涨，其余品种缩量下跌。

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　　【重要资讯】1.国家发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措，支持民营企业参与重大科技攻关，牵头承担工业软件、人工智能、工业互联网、新型储能等领域攻关任务。

　　【核心逻辑】如周一所言，技术面来看，股市上行存在一定的阻挡，今日行情得以验证，反应当前市场利多信息A股基本定价。周一国常会再次强调活化资本市场等提法，一定程度再度强化市场对于政策面的期待，短期市场交投情绪预计将维持乐观，等待更多的利好刺激支撑市场进一步上行，同时，北向资金仍持续净流入，也反应外围资金继续看好A股后续走势。从行业走势来看，昨日上行板块如有色金属、石油石化、交通运输等均属于估值偏低的板块，前期上行的顺周期相关行业，如消费、金融地产，暂时回调修正。对于后续走势我们仍维持谨慎乐观的态度，当前点位附近多空博弈剧烈，在”新高度“，股市将继续震荡，关注政策的持续推进变化。

　　【策略推荐】当前政策已逐步调整，风险偏好已经支撑股市向上一个台阶，但是目前情绪面较为敏感，短期预计震荡尝试突破前高，维持谨慎乐观，以逢回调加仓多单为主。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，据媒体发布的一项调查结果，今年7月，OPEC的产量大幅下降90万桶/日，至平均2779万桶/日。这是自2020年新冠疫情最严重时期OPEC+大幅减产以来的最大降幅。二是，API报告称，上周原油库存下降了1540万桶，API汽油库存减少168万桶，基本面利好支撑油价。三是，8月2日电，美国拒绝了补充战略石油储备的新一轮投标，因当前油价过高。四是，美联储古尔斯比表示，美国6月通胀数据“相当不错”，在政策利率限制性方面必须随机应变；不确定是否应该在9月暂停加息，利率决策没有任何限制或确定的方案。五是，俄罗斯9月将大幅增加石油出口装运量，结束6-8月出口大幅削减的情况，因炼厂处于检修高峰期，将释放出更多原油销往国外。俄罗斯政府将考虑议员提议提高石油出口税的法案。

　　【核心逻辑】美国通胀超预期下跌，加息如期落地，本轮加息已经进入尾声，宏观压力整体缓和，沙特和俄罗斯减产，供给端收紧，支撑油价，油价短期支撑较强，不过加息带来的上方压力仍在，多空博弈加剧。

　　【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3549元/吨，贴水新加坡9纸货-0.4美金；LU10报价4294元/吨升水新加坡9纸货2.3美金。

　　【产业表现】上周新加坡燃料油库存增加49.07万吨至329.5万吨，ARA燃料油库存增加5.9万吨至132.3万吨，国内FU仓单库存10890吨，LU仓单库存为4930吨

　　【核心逻辑】从7月份的船期来看，俄罗斯高硫出口有所下降，全球高硫出口量小幅下滑，因通关问题解决，7月份中国高硫进口不及预期，印度和美国高硫燃料油进口同意维持高位。新加坡和马来西亚高硫浮仓库存出现回升，表明高硫货源紧张缓解。在低硫燃料油方面，因供给端增长，受到一定的压制，不过国际成品油裂解回升提振低硫价格。

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，截止到7月28日当周，在供给端，华东地区沥青产量减少2.2万吨，山东地区沥青产量增加6.14万吨，中国沥青产量增加5.02万吨，至64.53万吨。中国沥青开工率增加2.7至37.9%，山东地炼开工率增加11.7%至49.8%，山东地区炼厂库存减少0万吨，山东地区社会库存增加0.1万吨，中国沥青社会库存增加0.6万吨，中国沥青企业库存增加0.5万吨。

　　【核心逻辑】目前稀释沥青清关仍然缓慢，原料紧缺问题未得到根本解决缓解，旺季来临，需求端尚未明显启动，供给端增产，社会库存和炼厂库存本周小幅累库，同时价格已经处于高位，上方压力增大

　　【外盘丙烷】9月FEI进一步涨至621美元/吨美元/吨，9月FEI与CP价差走强至125美元/吨，9月中东离岸贴水涨至40美元/吨。外盘丙烷价格的上涨在延续。

　　【观点】上周LPG期货指数向上突破4200后，强势在持续。期货价格上涨后，华东山东民用气基差处于0附近，仓单或继续增加，09受到的压力增大，9-10月差继续走弱。后期观察三个指标：第一，油价。布油进入85-87强阻力区后的延续性；第二、中东离岸贴水。FEI/MOPJ价差继续走强后能否维持，价差持续回落意味着市场对中东货的买兴下滑和中东离岸贴水的回落；第三、PDH利润。丙烷价格大涨后，PDH利润回落。考虑到最近几个月国内丙烷的高进口和高港口库存，PDH工厂对低利润的容忍度将略高，也意味着PDH利润需降至更低的位置才会对开工率和价格形成负反馈。关注以上三个指标的变化，或对应着LPG延续强势或转势。

　　【现货反馈】:周二现货刚需商谈。远期纸货逢高出货，套利买盘为主，基差09-15

　　【库存】:上周甲醇港口库存较大幅度累库，整体卸货速度良好，江苏有主流社会库船发良好支撑提货情况，但难改累库趋势，浙江同步累库。广东周内主流区提货量平稳，库存窄幅去库，福建地区下游刚需消耗，周内进口及内贸均有抵港，因此呈现累库。

　　【南华观点】:本周在甲醇供应逐渐回归、煤炭价格进一步下跌、港口继续累库，基差持续走弱的背景下，市场对累库+弱基差+煤化工的反应并不敏感，反而继续上涨突破前期高点。市场在今天或给出答案，传闻盛虹近期大量买货，预计大概率在八月底、九月初开启。内地虽然供应开始回归，但是内地价格总体依然坚挺，主要原因有内地货源仍偏紧、期货上涨带动内地情绪。总体而言，短期内甲醇由于盛虹大概率开车显得比较强势，建议甲醇减仓观望。

　　【现货反馈】：现货基差孱弱，少量部分新货货源给出09无风险机会，由于基差持续弱势，期现套有入场，近期感受企图参与交割的期现公司很多，后续仓单压力仍有可能进一步加大。

　　【库存】：由于近期出口的强势，本周总体库存延续去化，华东库存累库0.6万吨，华南去库0.6万吨，上游库存去化1.9万吨，但预售量走弱1.9万吨。

　　【南华观点】：前期PVC大幅上涨，09合约突破6300，大超市场预期。主要矛盾仍然在于东南亚的出口仍在持续放量，乙烯法部分工厂预售已经到了9月，出口FOB价格则来到了810美金以上，同时包括美国、台塑、日本在内的各种装置检修炒作也在把情绪进一步推高。同时整体国内供应似乎短期弹性也不算大，开工率已经回到了72%以上，进一步爬上75%似乎也有一定难度，且未来临近金九银十，如果出口能维持的线月确实是矛盾不大的格局。但是由于价格已经大幅拉涨，同时出口已经被比较充分的交易，未来交易的重点仍是平衡表环比的变化，近段出口开始出现转弱，同时碱涨煤跌，可以再度进行轻仓试空。

　　【观点】石脑油维持阶段性偏强运行，调油料短期偏强，甲苯歧化及二甲苯异构化继续走弱，外采石脑油裂解利润持续走弱至季节性低位，石脑油预计上方高度有限。PTA近期流动性较为宽松，下游买货积极性较差，基差走弱至平水，91大幅走弱后有所反弹，关注大累库预期的下，是否会转结构，目前01加工费在500附近，有一定压缩空间。目前PTA的价格支撑在PXN，而其关键在于聚酯需求的持续性传导，上半年出口表现较好，环比增速12%，内需方面，上半年增速6%，即使下半年内需大爆发，聚酯表需增速给到12%，则聚酯下半年产量在3400w附近，而在这样的预期下，PTA下半年累库速度依旧表现惊人，所以对于PTA而言，01多头预期在于宏观政策因素及外资移仓等资金因素，对于产业而言，01加工费并不值得期待，综述，可逐步做缩01加工费。

　　【装置】中科炼化50w重启，卫星一条线停车，浙石化小幅降负，通辽30w8月存检修计划，红四方30w临时停车，本周重启，湖北三宁60w降负更换催化剂，内蒙建元28w计划8月检修，陕西榆林180w检修结束提负，河南濮阳20w下周计划点火。泰国PTT40w重启正常运行，马来西亚75w计划8月下重启。

　　石脑油偏强运行，乙烷大幅走弱，阶段性见顶，乙烯小幅反弹20美金后维持弱势，动力煤近期情绪缓和，有所走弱。近期乙二醇受影响的，主要在于近端装置变动因素较多，内盘方面，煤制开始出现季节性检修，前期已经反复提及，不再赘述，乙烯制方面，浙石化短期降负，其乙烯裂解负荷维持高位，未有降负迹象，且今年除eb外，无新装置分流，eb投产后，或影响其外卖乙烯的量，或少量乙二醇的原料用量，整体影响不大，卫星停车一条线，但是其乙烷裂解已然提负，且原料端乙烷大幅下跌，所以后续是否会持续停车仍未可知，三江方面，由于近期石脑油、乙烷价格较高，目前裂解7成负荷，乙二醇小幅降负，若原料端后续走弱，则其有提负空间。整体而言，乙烯制核心问题仍在乙烯-乙二醇经济性，整体实际超预期影响量不大，短期反弹，主要驱动在于宏观情绪，其次在于近端确实累库预期不强，叠加零星的装置意外催化情绪，需求方面，同样的给出12%的超预期内需增速下，乙二醇下半年为大累库格局，所以逢高做空01观点不变。01空间{3500-4500}

　　【库存】卓创口径，本期华东港口库存8.42wt，较上期增加0.86wt；企业库存9.59，较上期减少0.7wt。

　　【南华观点】近端利多因素较多，苯乙烯偏强运行。短期在苯乙烯自身需求拉动一把后，成本端也开始发力，绝对价格驱动再度锚定在纯苯端上。近端来看，纯苯端的基本面开始强于苯乙烯，纯苯下游综合利润的反弹支撑下游开工，对于纯苯价格支撑偏强；乙苯端，仍有苯乙烯工厂产能是在生产乙苯，又存在一块需求支撑纯苯价格。苯乙烯端，下游价格开始走弱，跟涨不动苯乙烯，综合利润大幅回落，PS利润已经被打至历史低位，但负反馈尚未看到；ABS利润大幅回落，但仍有压缩空间，虽然苯乙烯下游开始走弱，但对苯乙烯向上的负反馈仍未看到，并且了解到的情况，下游工厂前期订单不错，8月中上仍有一定补库需求。苯乙烯自身供应端问题仍然不少，本周期内赛科装置回归，但周末利华益装置又出现问题，短停5-7天，下周期内无计划开车装置，计划停车检修装置有宝来一套，对于供应来说，现货市场确实供应偏紧，在装置频出现问题情况下，供应回归不及预期。

　　【现货反馈】供给端：国内海南产区制全乳价格10600（0），制浓乳胶价格10600（0），二者价差0（0）。云南产区昨日原料价格与海南持平，版纳产区6月底已全面开割，近日降水减少正常割胶，制全乳价格10600（-100），制浓乳胶价格10600（-100），二者价差0（0）。泰国近期原料产出上量，8月1日暂无价格。7月31日胶水价格41，杯胶价格38.3，胶水-杯胶价差低位2.8。需求端：下游轮胎据了解，全钢胎个别企业因8月内外销整体订单量走低，存5天左右检修现象，对整体产能利用率形成拖拽。预计短期受订单影响，为控制库存增速，全钢胎企业产能利用率仍存走低预期。市场方面，目前低端产品利润低，为保证一定利润空间，市场对于中高端产品需求量有所提升。低端货物市场需求度仍占主导，整体量出现萎缩现象。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年7月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92万吨，较上期减少0.59万吨，环比缩减0.64%。保税区库存环比减少1.07%至13.88万吨，一般贸易库存环比减少0.56%至78.13万吨。

　　【南华观点】9-1价差较上一交易日走扩至980，NR09-RU10价差走缩至2680。昨日RU09合约进入交割月减仓下行，但9-11仍是back结构。NR小幅跟跌，外盘新胶小幅下跌，目前近月保持contango结构。海内外主产区降水有所减少，新一季原料维持上量趋势，下游轮胎原料需求持稳，其他橡胶制品需求依然疲软，国内深色胶进口减少，混合胶持续缓慢去库，去库拐点出现对盘面存在驱动，近期20号胶估值逐渐修复，RU2309临近交割月，基差、深浅价差受库存拐点和期现回归逻辑主导。

　　【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收涨，交易商称，周末埃及买入巴西糖的协议在周一和周二激发市场买盘，因其暗示现货贸易良好。

　　【现货报价】昨日广西白糖现货成交价为7049元/吨，上涨16元/吨；产区制糖集团主流报价区间为6850~7180元/吨，仅个别上调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为7150~7400元/吨，报价整体持稳。市场观望心态上升，交投氛围偏淡，成交一般。

　　【市场信息】巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月出口糖297.52万吨，日均出口14.17万吨，较去年7月日均出口13.69万吨增加3.48%。

　　【现货报价】栖霞客商80#一二级条纹5.8元/斤，片红4.5元/斤；蓬莱果农货80#一二级条纹4.3元/斤，片红4.0元/斤；洛川客商70#以上半商品4.2元/斤；白水客商70#以上半商品3.9元/斤，少货；广东批发价格暂稳，80#洛川一般货3.7-4.0元/斤，好货4.1-4.3元/斤。

　　【早熟开秤】陕西渭南富平梅家坪镇，本周产地嘎啦大量开始供应上市。昨日嘎啦价格下滑0.2-0.3元/斤，上周雨前嘎啦70#起步5.0-5.3元/斤，今日主流价格4.8-5.0元/斤，最高价5.0元/斤，以质论价。产地以东北客商订购，无其他市场客商。去年同期嘎啦70#起步4.0-4.3元/斤，最高价4.5元/斤。

　　【现货动态】库存果农货价格偏弱运行，客商好货价格见底，行情分化明显。山东栖霞部分地区果农货继续下滑0.3元/斤，客商数量极少，果农货清库时间继续延期。西部早熟果上色困难，早熟秦阳时间线拉长，早熟嘎啦难以大量上市，产地以质论价，好货价格高位运行。广东批发市场早间到车量变化不大，以山东货源到车为主。槎龙批发市场早间到车12车左右，下桥批发市场早间到车6车左右，江门批发市场早间到车5车左右。市场苹果走货缓慢，个别好货成交，山西早熟苹果成交一般，到货难消化。

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二连续第六个交易日收低，不过在美国农业部(USDA)公布的作物状况报告逊于预期之后，跌幅有所收窄。

　　【现货报价】玉米：锦州港报价2820元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2870元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2690元/吨，上涨10元/吨。淀粉：黑龙江报价3100吨，与昨日持平；山东报价3330吨，与昨日持平。

　　【市场分析】东北玉米价格稳定运行，供需整体平稳，市场购销寡淡，部分粮源流向关内。华北玉米市场价格延续高位运行，整体表现稳定，山东深加工企业门前到货车辆略有增加，但整体依然不高，下游企业采取按需采购策略，贸易商心态趋于平和，价格合适进行出货，部分依然等待。销区玉米市场价格平稳运行，下游饲料企业对玉米采购积极性不高，维持现有库存滚动为主，近期下游开始签单芽麦，带动河南产区芽麦报价上升，港口替代谷物多，玉米走货一般，价格稳定。

　　淀粉方面，华北玉米淀粉价格稳中小涨，近日华北玉米到货量持续减少，提振淀粉挺价。华南地区港口玉米淀粉吨包价格仍然维持议价成交，下游维持刚需少量采购，短期玉米淀粉价格维持震荡。

　　【南华观点】高位盘整思路为主，近期利空因素关注度较多，多头谨慎观望，远月回调后，依托前低择机买入。

　　【盘面回顾】在目前压榨和进口消息继续反复，产国天气预报好转的预期，蛋白宽幅震荡。

　　【供需分析】对于国内豆粕，养殖角度来看，前期考虑到低库存下，饲料厂有动力补充物理库存天数，当前来看，补充基本已经到位，虽然后续有对双节进行相应的养殖育肥准备的需求而会增加对蛋白的消费，但是当前从养殖利润角度考虑，进行快速育肥并不是性价比优选，因此在库存基本恢复到位的情况下，尤其叠加短期的产地利空消息出现，预计后续的国内蛋白消费边际增长动力会明显减弱。而从原材料进口角度来看，由于后续的买船和到港开始逐步回落，前期的买船到港延续到现在有效进关，因此考虑整体的大豆供给持续保持在较为平的水平，近几月并不会有集中到港带来的供给压力或缺少供给带来的供给紧张预期。因此原材料角度看短期并不会对盘面造成指导性影响。而从压榨利润角度来看，在整体表现继续良好的情况下，预期后续油厂的开机压榨会继续保持较高水平，豆粕未来的库存可能会有一定程度的积累导致基差承压。

　　对于国内菜粕，当前由于菜籽的进口量较少且无论菜籽还是菜粕的进口利润都迟迟无法打开，因此国内菜粕将会始终因为供给偏紧而保持在蛋白上的相对无性价比状态，对豆粕的价差将会继续表现出弱势。远月由于加菜籽产区的天气表现出了边际好转，因此在多头获利离场和短期逻辑转空的情况下，菜粕出现了价格上的回落，但考虑在国内现阶段菜粕供给偏紧的情况下，近远月矛盾分化的情况下菜粕月差可能继续保持高企。此外，由于台风的问题，海水养殖极可能受损的情况下，对应的菜粕消费将会明显转弱抑制菜粕单边空间。

　　【后市展望】由于下游的养殖利润并不乐观，在阶段性补库情绪释放以及产区天气好转的预期中，考虑蛋白上方的空间短期不做过分期待。

　　【盘面回顾】油脂近期消息面压力逐渐释放，由于继续向下空间逐渐有限，盘面表现波动抗跌。

　　【供需分析】棕榈油：产国依旧较好的产量和可能偏高的库存，从成本端限制了棕榈油的上涨高度。国内由于前期八月积极买船，因此预计后续的进口依旧表现良好，供给方面和库存方面的忧虑并不强烈。而消费端在进入八月后将会逐步开启双节的备货，且考虑到进入秋季北方地区的消费备货将会逐步倾向于调整为对豆油的消费，棕榈油的消费考虑后续的边际增量将会有限，整体棕榈油上方的空间因此同样被限制。

　　豆油：考虑到后续油厂在利润好转情况下可能会维持较高的压榨，豆油在供给端依旧维持偏宽松的看法不变，而消费端由于豆油相对菜油重新获得性价比，因此考虑后续的边际替代消费会有所增加，此外，由于后续的饲料需求可能好转，因此考虑对于豆油来说，可能还会有小部分的饲料油需求出现，且豆油在后续的双节消费考虑会强于棕榈油，因此总体豆油由于供需双旺豆油相对棕榈油可能会略有偏强，豆棕价差考虑会保持正常偏高水平。

　　菜油：近期的菜油的供给并不考虑有明显的增加，而消费端由于需要缓慢的节日备货消化，因此菜油的库存去化速度同样并不看好，该角度成为远期菜油下方存在支撑其中一个原因，但当前由于菜籽产区天气的好转，首先在短期会压制菜油的价格，且当前正在菜籽的生长关键期，如果后续的产区迎来有利降水改善菜籽的单产预期，则会对全球菜籽产生边际增量而限制远月的菜油的上方空间。此外短期由于国内菜油的高库存问题，考虑近期在菜油价格并不具备性价比的情况下，将会暂时偏弱运行。

　　【后市展望】棕榈油价格驱动的走弱令短空的安全边际打开，考虑逢高沽空，但油脂受消息影响较多，考虑价差交易更优。

　　【现货报价】昨日全国生猪均价16.93元/公斤，上涨0.52元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为16.65、17.15、16.60、16.70、18.40元/公斤，分别上涨0.71、0.40、0.40、0.40、0.40元/公斤。

　　1.供应端：散户端惜售情绪仍较浓,整体成交量较少。部分地区二次育肥积极性转强,支撑猪价走高当下市场肥猪行情走高；

　　3.从现货来看，肥猪的短缺带动着标猪价格的上涨，市场短期情绪的回暖以及二育养殖户意愿较积极，天气导致调运出现困难，久跌之下的多种因素促进价格快速拉涨；

　　【南华观点】本周受到暴雨天气影响以及市场情绪的回暖，叠加标肥价差的扩大，大猪的价格推动了标猪价格的上涨，二育情绪跃跃欲试，散户压栏情绪浓厚，种种导致短期出栏节奏变化，供应有所缩量，拉涨价格。但是笔者之前在专题《乱弹系列——能繁去化到何时…》文章中指出长期整体供应的偏多是既定事实，最新的生猪产能调控实施方案征求稿也从侧面应证了随着效率的提升产能目前偏多的情况，并且虽然这几天价格上涨快速，但需求端并没有跟上，对高价猪肉的承接能力几何我们需要来考量，前期的文章中也提到了7月存在涨价的可能性，也指出目前的需求可能只能承受16-17元/公斤价格，因此后续需要看消费终端对供应端的负反馈，策略上前期文章中的海鸥期权能为市场上拉涨的情绪提供一定保护，期货仍然坚持逢高做空，但需要等到台风过去，确认二育未能持续才可入场，如果二育持续短期将处于价格的情绪拉涨小趋势，那么对后市年前月份的看空可以更坚定。短期策略就是9-1的正套。

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.72元/斤；主销区鸡蛋均价为5.08元/斤，主产区淘汰鸡6.22元/斤。

　　1.供应端：产区货源供应稳定，大码鸡蛋余货不多，高温天气下，养殖单位大多顺势出货，部分低价惜售，但是供应后续将持续增加；

　　2.需求端：鸡蛋在蔬菜退市后饭堂需求旺季逐渐开始，但增长幅度有限，贸易商按需采购，库存维持正常水平；

　　【南华观点】从供应上来看，短期产蛋率的下降供应的边际增幅略小于需求，大码蛋余货不多，小码蛋供应略微增加，叠加需求暑期旅游的增加，餐饮消费业逐步增加，7-8月升学宴及新生开学也增加了需求，短期情绪向好，台风也减少了蔬菜的供应，但是长期供应将逐渐增加，未来供应端压力将超过需求，随着时间推移和情绪的冷却，未来还是偏空占据主导

　　【期货动态】隔夜09合约收于4955元/吨，下跌7个点，跌幅0.14%。

　　1、8月1日黑龙江省储大豆计划拍卖33555.444吨，实际成交203吨，成交率0.6%，成交均价4850元/吨。

　　2、8月1日进口大豆计划拍卖31.84万吨，实际成交120441吨，成交率37.83%，成交均价4679元/吨。

　　3、8月2日中储粮网将竞价销售生产年限为2020年、2021年的国产大豆39481吨。

　　4、8月4日黑龙江省储将竞价销售生产年限为2019年的国产大豆33555.444吨。

　　5、8月4日中储粮网将竞价销售生产年限为2021年的进口大豆46.14万吨。

　　【市场分析】目前基层农户余粮较少，下游市场整体淡季氛围持续，加工厂负荷下滑，整体走货较慢，中储粮为保证新豆上市后有足够库容，国豆拍卖不断，而黑龙江省储拍卖也开启，市场供给不断增加但整体成交率较低，对价格形成压制。近期台风来袭，降雨量显著增加，春播及夏播大豆均处于生长关键时期，关注产区天气变化及极端天气对新季种植的影响。

　　【南华观点】新年度供强需弱的格局尚未改变，豆一维持弱势震荡，关注国内外产区情况。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超2%，得州炎热干燥天气持续。隔夜郑棉小幅收跌。

　　【外棉信息】据印度古吉拉特邦当地数据显示，截至7月31日，古邦近一周新棉种植面积为4万公顷，目前总植棉面积达266.4万公顷，较近三年同期平均水平增加13%，目前或已接近植棉尾声。

　　【郑棉信息】目前新疆新棉整体长势良好，但受面积缩减及种植初期天气影响，国家棉花市场监测系统通过调查后预计全国新棉总产592万吨，同比下降11.9%，且新棉采摘时间较往年或有所推迟。昨日日挂牌量约1万吨，纺企拍卖积极性仍较高，成交率100%，成交均价18017元/吨，较前一日有所上涨，其中新疆棉成交均价17961元/吨，溢价1009元/吨。今日挂牌量仍约1万吨。

　　【盘面回顾】周二贵金属明显回调，受美指及10Y美债收益率回升影响，最终美黄金2312合约于1986.1美元/盎司收报，跌1.37%；美白银2309合约收报于24.43美元/盎司，跌2.17%。

　　【核心逻辑】消息面，惠誉在北京时间周三凌晨发布报告，将美国的AAA最高信用评级下调至AA+，以反映其财政恶化的情况，消息公布后美指自102上方回落。数据方面，美国6月JOLTs职位空缺录得958.2万人，低于预期，为2021年4月以来新低，反映就业市场紧张局势有所缓解，数据公布后美指及美债收益率回落，贵金属反弹。美国7月ISM制造业46.4，高于前值46，但低于预期46.8，其中新订单自低位回升，显示制造业虽萎缩，但萎缩力度趋缓。数据方面，今日关注小非农ADP就业数据，周内重点关注周五晚间美非农就业报告，鲍威尔在7月利率决议中表示货币政策走向将数据依赖。事件方面，本周英国央行与澳洲央行将公布利率决议。

　　【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储9月维持利率不变概率82.5%；11月维持利率不变概率65.5%，12月维持利率不变概率60.1%，降息概率10.2%。

　　【策略建议】中长线维持看多，但三季度预计仍将震荡筑底，回调应视为中长线买入机会。短线看，上周黄金整体震荡，周四收大阴柱后，短线偏弱，预计comex黄金2312合约将继续测试1980支撑有效性，周内需密切关注非农就业报告对行情指引，如跌破1980则有望进一步回踩1940前低，上方阻力在2030附近。SHFE黄金支撑在455附近，强支撑450区域，反弹阻力位460。美白银日线亦疑似M头，周内需重点关注24.3-24.5区域支撑有效性，如跌破则将进一步回踩23.5，反弹阻力位25.5。SHFE白银需重点关注5750附近支撑有效性，如跌穿则将进一步下探5600，强支撑5500，周内阻力位5800，然后6000关口。策略上，贵金属期货多单继续持有，看跌期权空单继续持有。

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二进一步走强，逼近了7.1万元每吨，上海有色现货升水105元每吨。

　　【产业表现】外媒7月31日消息，智利国有铜矿公司Codelco正与力拓合作，勘探这家澳大利亚矿业公司最近收购的位于该国北部的AguadelaFalda铜矿资产。当天早些时候，力拓与泛美银业（PanAmericanSilver）达成了一项价值4560万美元的协议，收购其AguadelaFalda（ADLF）部门57.74%的股份，该部门持有阿塔卡马地区历史悠久的Jeronimo项目和几个毗邻的特许权。Codelco持有AguadelaFalda剩余42.26%的股份。研究表明，该地区有潜力拥有大量铜矿，这将是ADLF前进的新重点。

　　【核心逻辑】铜价在继续企稳上涨，步伐愈发坚实。宏观方面，两大不确定性的事件终于落下帷幕。我国的政治局会议为市场注入了一定的活力，整个大宗商品的估值全部都有所上升。美联储7月如期加息，市场对此并没有太大的反应。在8月的第一周，我们认为铜价或继续保持小幅偏强的态势，因为在宏观确定后，基本面成为影响价格较为主要的因素。供给保持稳定。需求在短期或延续7月的局面，地产后周期板块、光伏、电力三大板块依然较为旺盛。需要警惕的是，随着夏季炎热天气的逐渐褪去，制冷板块需求或逐渐走低。

　　【盘面回顾】周二沪铝主力收于18570，涨幅1.14%，氧化铝主力收于2929，涨幅1.56%。

　　【产业表现】1、周一国内铝锭社库50.6万吨，较上周四累库0.2万吨，铝棒社库8.85万吨，较上周四去库0.5万吨；2、氧化铝（三网）山西地区2883元/吨，3万吨澳大利亚氧化铝成交于FOB330美元/吨，折合人民币售价约2920元/吨。

　　【核心逻辑】铝：宏观情绪高涨是上涨主因，铝元素（铝锭、铝棒）在复产背景下累库不及预期，可交割铝锭库存一直偏紧是支撑铝价维持高位的背景。低库存从侧面也反映需求超预期，同时政策指引提振市场信心，乐观预期短期难证伪，预计铝价短期易涨难跌。氧化铝：预计价格上下皆有限制。6月供给的介绍配合下游铝厂的，使得市场供需趋紧，为价格回升提供驱动。但是下游电解铝需求存在上限，同时氧化铝本身建成产能显著过剩限制价格大幅上行。

　　【策略观点】沪铝观望；氧化铝逢低做多，但不建议追高（目前点位做多性价比较低）。

　　【产业表现】据MySteel数据，周一锌锭社库录得10.15万吨，较上周四增0.13万吨。

　　【核心逻辑及策略】短期，国内外宏观利好冲高锌价，关注涨价后的采买情绪和去库情况，预计当前需求修复程度不足以支撑高价锌消费，宏观支撑强于基本面表现。当前利润条件下，检修冶炼厂具备按时复产动力，库存转增压力存在。单边层面，建议观望短期情绪和涨价后的消费情况，关注上方压力位位21300元/吨会否失守。

　　【核心逻辑】锡价在周二的大幅下降主要由于缅甸佤邦禁矿或不及预期。虽然没有新的明文规定，但是根据我们的了解，现实的禁矿力度和4月的文件有一定的差距，禁矿事件超过3个月的可能性较低。

　　【盘面回顾】周二，震荡高位运行，镍主力日盘收171970元/吨，回落0.57%，不锈钢主力日盘收15340元/吨，上涨0.16%，夜盘继续震荡。伦镍宽幅震荡收22253美元/吨，跌幅0.31%。

　　【宏观环境】海外方面，仍需关注周内非农就业报告；国内方面，31日发改委发布了《关于恢复和扩大消费措施要点20条》的通知，提出优化汽车购买使用管理，扩大新能源汽车消费，支持刚性和改善性住房需求，提升家装家居和电子产品消费等具体措施，市场情绪高涨。

　　【产业表现】1、中伟股份全球首条低冰镍产高冰镍产线、精炼镍：金川镍升水下降3300元至2950元/吨，俄镍升水下降1850元至900元/吨，海外镍板到货，SHEF库存增加347吨至2837吨，纯镍社会库存和上海保税区库存均小幅增加，但仍处于低位累库缓慢。3、中间品：电池级硫酸镍价格小幅走弱，下降800元至32900元/吨，硫酸镍利润率走弱逼近成本线、镍铁：镍铁受收储消息影响价格升温，周内升高至1100元/镍点，周四传出消息收储落地，收储量6万吨不及预期，镍铁价格小幅回调。5、不锈钢：8月排产处于高位，需求端复苏需要看到政策实际落地。

　　【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，中间品价格坚挺，电池级硫酸镍在成本线附近有支撑，新能源汽车购置税减免政策及消费刺激有望带动三元需求好转，电积镍对镍价下方支撑较强，镍价预计震荡偏强运行，反弹高度多由宏观情绪决定，电解镍低库存下镍价高弹性仍存；不锈钢受7月政治局会议市场情绪提振明显，地产等消费政策对不锈钢需求预期有所改善，不锈钢价格短期预期偏强震荡。

　　【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍主力170000元/吨以上空单继续持有，关注173000元以上加仓机会，可适当布局远月高位空单，不锈钢逢高沽空。

　　【产业表现】1、7月26日，其亚集团官网消息称，历时一年的其亚硅业首期10万吨多晶硅项目，已进入开车试生产倒计时。2、随着产业链价格逐步企稳，下游需求逐步启动，8月组件环节企业排产环增15-20%。

　　【核心逻辑】展望后市，预计短期难出趋势性行情，长期向上概率较大。首先，短期基本面偏弱格局维持，且临近交割仓单压力较大，供给过剩、库存高企是抑制短期上行的最大阻碍。除非出现超预期减产，否则按当前下游需求增长速度，很难在短期内带动工业硅出现向上的趋势性行情。不过，对于当前的工业硅市场，利空基本已经出尽，无论是对于西南复产的预期，还是成本下移的预期，基本都已逐步兑现，价格同样缺乏进一步下行的动力。从长期来看，下游需求环比走好概率较大（更差的概率较低），价格具备上行可能，同时未来枯水期的供给扰动同样也将对工业硅价格形成向上动力。

　　【盘面回顾】碳酸锂主力在22.8-23w附近震荡，多空在当前价格下以及宏观环境下都缺乏足够动力建仓。

　　【库存】碳酸锂库存总体微去，但具体表现为工厂库存转增，下游去库，即下游工厂以消耗自备库存为主，采买意愿有所降低。

　　【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定；短期需求环比修复后由转弱迹象，或拖累盐端去库节奏，引起现货层面跌价。而2401合约更多交易远期预期而非短期供需，预计长期压力偏大，从首日的盘面交易情况来看，或存在短期超卖，建议产业套保客户观望，等带盘面回归正常波动再行操作。推荐策略：LC2401合约23万元/吨以上布局空单底仓，已经入场的空单建议短期持有。

　　【信息整理】【2023年新增专项债需于9月底前发行完毕】财联社8月1日电，从多位地方财政、地方债承销行人士处了解到，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。从发行看，截至7月31日，今年用于项目建设的专项债共发行2.36万亿，意味着后续还有1.34万亿额度待发行。如果按照9月底之前发完的要求计算，意味着8月、9月月均发行规模在0.67万亿左右。

　　【南华观点】由于多家钢厂接到粗钢平控通知，要求产量不超过2022年，那么下半年粗钢产量环比上半年减量约0.7亿吨，由于钢厂排产需要1个月左右的调整期，也就意味着粗钢平控减产最快落地可能需要8月下旬甚至更晚，那么2401供应减量预期大于2310，螺纹2310-2401反套策略可继续持有。跨品种套利策略方面，粗钢平控带动热卷供应减量大于螺纹钢减量，2401热卷-2310螺纹的价差短期有望继续走强，同时钢厂利润有望继续走扩，多热卷2401空铁矿与焦炭2401的头寸可以继续持有。

　　【盘面信息】日盘热卷减仓反弹，收在5日线日沙钢钢厂对热轧出厂价格进行了调整，热卷Q235价格上涨200元。现Q235?5.5*1500mm热卷执行价格为4300元，SPHC4.0*1250mm,热卷价格执行为4310元。

　　【南华观点】短期热卷价格有减产支撑，且开始去库，基本面走强。减产对热卷的价格支撑强于螺纹钢，卷螺差继续走强。由于现在的减产是粗钢压减而不是大气污染短期减产，影响从短期变为更中长期，因此热卷整体估值上升。短期内热卷价格偏强运行，但由于基差走低，目前位置不宜追高。

　　【信息整理】本期全球铁矿石发运量3267.5万吨，环比增加235.1万吨，澳洲增量较大，并且是由澳洲除三大矿外的其他矿山贡献主要增量，本期澳洲非主流矿山发运量347.6万吨，为年内次高水平，环比增加122万吨。而非主流国家发运突破年内新高达到单周600万吨。

　　【南华观点】短期，铁矿价格向上动能减弱。部分钢厂开始转卖自己的海漂船货，这是历史上的见顶信号。目前做空考虑01合约，09合约基差与历史同期09合约比偏高，有收基差的驱动。

　　【信息整理】【汾渭信息】据东部俄罗斯网站消息，远东海港煤炭转运能力持续提升，预计未来两年可达4000万吨/年，占比接近全俄煤炭转运量50%。其中，滨海边疆区苏霍多尔煤炭港将于今年年底投产运营，转运能力将达1200万吨/年；哈巴罗夫斯克边疆区瓦尼诺港煤炭码头二期将于2025年投产运营，转运能力将达1200万吨/年。

　　【南华观点】现货跟随第四轮提涨的预期较强。需求层面，钢厂焦化与独立焦化的补库强度近强远弱。供应层面，山西地区安全检查扰动减弱，部分煤矿出现复产，蒙煤高通关量持续，澳洲主焦煤进口利润回正，进口预期增强。由于粗钢平控实际执行可能出现在8月，焦煤总库存/铁水有望加速上行，焦煤单边策略考虑逢高做空2401。

　　【南华观点】供应端，第三轮提涨落地后，钢厂利润尚可，第四轮提涨有望落地，粗钢平控即将落地的情况下，铁水产量近高远低，近端对于焦炭的补库有刚需，但是钢厂大幅重建焦炭库存的预期仍然没有出现，当前出口利润较好支撑出口需求。

　　策略上看，焦炭供需近强远弱，套利继续看多做多2309-2401价差，单边考虑逢高做空2401。

　　【现货价格】8月1日，富宝统计全国废钢不含税综合价格指数为2675.9元/吨，较上日涨4.2。

　　【信息整理】受强降雨影响，京津冀地区48家样本钢厂昨日废钢到货8.84万吨，较前一工作日减少1.8万吨，降幅17%左右。

　　【南华观点】从供给端来看，资源紧张的情况一时间较难转变，城中村改造项目进程较为缓慢，短期内对废钢增量较为有限，社库也维持低位，高温多雨的天气也令供应趋紧，叠加钢厂的库销比处于低位，废钢价格的支撑力较强。长流程钢厂虽面临较大的减产预期，但减产排产需要一定时间，近期焦炭端提涨令铁水成本上行，挤压长流程钢厂利润，且铁水仍较废钢具备性价比，钢厂提涨加废意愿不高；短流程钢厂利润仍不佳，大多维持谷电生产，拉涨吸货意愿较低，废钢涨幅受限。近期成材在减产预期及铁水端支撑下走强，带动废钢呈现震荡偏强。中长期在粗钢平控下，废钢用量会随铁水同步缩减，但由于今年废钢用量已经缩减较多，下半年减量较为有限，废钢总体走势跟随成材，不过在减产趋势下，螺废价差有望走阔。

　　1.据Mysteel调研，宁夏新华复产2台硅铁矿热炉，新增日产140-150吨。

　　硅锰：西北产区厂家有序排产，广西厂家亏损严重，开工率偏低。需求方面，部分钢企招标定价环比上升，市场信心有所修复。粗钢平控预期于四季度落地，硅锰远月需求将进一步走弱。上期锰硅厂库去化情况良好，库存压力有所缓和，但库存绝对量仍然较高。近期盘面上涨带动市场信心，盘面套保积极性高，硅锰注册仓单增多。成本方面，近期锰矿市场情绪回暖，矿山挺价意愿较强，成交价小幅回升，但港口高库存压制下，上方空间有限。焦炭开启第四轮提涨，碳元素端支撑较强。综上，硅锰供给变化不大，钢招表现尚可，当前硅锰成本支撑较强，短期内价格震荡运行，远月炼钢需求有走弱的预期，可考虑逢低做多9-1月差。

　　硅铁：供给端部分硅铁厂家复产。需求端等待主流钢厂钢招指引，粗钢平控预期下，远月需求有走弱的预期。从今日盘面交易情况来看，金属镁新增投产的消息已被市场消化。库存方面，近期硅铁仓单库存迅速累积，逼近前期高点，卖方情绪较浓。成木端，主产区8月电价有下调预期，碳元素端支撑良好。综上，硅铁供需矛盾仍存，库存去化缓慢，成本分项表现不一，预计硅铁短期内震荡为主，中长期受粗钢平控影响偏空对待，策略上建议逢低做多9-1月差。

　　产销数据都恢复到了正常水平。现货价格均有明显上涨，整体1916（+20）。

　　综合玻璃的现货产销来说，玻璃目前处于[强现实边际走弱+预期弱]的基本面下。就是说玻璃既处于不断涨价去库的强现实下、也有需求逐步转弱的变化，更有点火复产弱预期的一面。昨天玻璃的上涨的原因暂时不明，从供应端产销的数据来看，玻璃上涨是违背逻辑的，原因可能是气候给产线造成故障，从而影响出货，导致产量减少。但是无论如何，突发事件只会影响短期的走势，长远看空的逻辑依然不变，短期建议观望，远月的话临近交割月可逢高做空。

　　受行业集中检修以及下游光伏玻璃需求增多等因素影响，7月纯碱价格小幅走高。业内人士预计，8月检修、减量厂家依然集中，供应持续偏紧，预计纯碱价格将进一步上涨。

　　纯碱最大的不确定性就在于金山的投产速度。目前这个进度来看，远新能源要3线月份以后。近月累库存在较大的分歧，因此单边不好做。周内合约间分化明显，近月偏强带动跨期价差走扩。现货价格延续此前挺价情绪，及接近月末时间窗口，期货盘面价格表现强势，局部货源偏紧具备提涨情绪，成交重心有所走高。从供需端看，本周浮法和光伏玻璃周内点火4条产线，重碱刚需量上行。供减需增的情况下，预计继续去库，现货更紧张。预计短期内纯碱或维持震荡偏强走势。

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