面对金条检测报告中“表面镀金，内部成分为铜合金”的结果，武汉金凰的珠宝商老板贾志宏对民生信托的高管这么解释道，坚决否认了自己用于质押的黄金有人为造假的可能性。

　　不过民生信托不是第一家收到如此检测结果的金融机构，2019年下半年，东莞信托给武汉金凰融资的产品陆续延期，随机抽取了其中1根金条的送检结果也显示黄金是假的。随即，身处这一黄金质押融资链条上的十几家金融机构慌了。

　　这很难冷静，毕竟武汉金凰这批曾被上了“黄金质押+保单增信”双保险的黄金质押，涉及了十几家信托机构，保单共计74笔，波及300亿元巨额。

　　而在此前，武汉金凰就曾以负债高额收购三环集团而名震江湖，后来还因混改过程中三环集团原高管腐败案翻船引起争议。有业内人士称，金凰珠宝出事是迟早的。

　　5月22日，民生信托收到了黄金检测机构送来的检测结果，上面显示送检金条“表面镀金，内部成分为铜合金，不是Au999.9足金。”

　　这批黄金来自于武汉金凰的贾志宏，2015年起，华体会体育武汉金凰以“黄金抵押+保单增信”方式融资，向金融机构提供Au999.9足金作为抵押物，并由中国人保财险湖北分公司进行黄金鉴定，出具企业财产险保质保量的保单进行增信融资，涉及保单74笔，300亿，2020年10月全部到期。

　　有了“双保险”的加持，这批融资的规模逐渐变大，2015年以来，武汉金凰共获得来自金融机构的融资200亿元，未到期的融资存量160亿元，对应质押的黄金是83.03吨。涉及的15家金融机构中，包括民生信托40.74亿元、恒丰银行38.94亿元、东莞信托33.7亿元、安信信托19.19亿元、四川信托18.1亿元。

　　以黄金做质押，本来是违约后信托公司最大的保障和还款来源。黄金作为最坚挺的硬流通物，在金融机构看来，按照黄金估值的八成抵押放贷，只要黄金产品为真，绝对是门稳赚不赔的生意。

　　目前，民生信托向人保财险武汉市分公司提起保险索赔。人保财险则表示，由于保险合同和特别约定条款，均未约定“受益人”具有保险金请求权。目前，被保险人武汉金凰并未向人保财险提出任何保险索赔，信托公司等机构提出保险索赔，不符合保险合同约定。

　　人保财险还表示，其公司与武汉金凰订立的保险合同条款中，只对火灾、爆炸、雷击、飞行物体及其他空中运行物体坠落、盗窃、抢劫等原因导致的黄金“质量和重量不符合保单约定”承担保险责任。

　　武汉金凰是湖北最大的黄金加工商，金凰珠宝老板贾志宏，曾在武汉、广州两地从军，业内人士对他的印象是人高马大，气势非凡，声如洪钟，胆子大、路子野、口才好，思路清晰，懂金融，在湖北关系深厚。

　　据天眼查显示，金凰集团被申请人执行标的金额约61.79亿元；金凰珠宝被申请人执行标的金额约102.56亿元，两者背后的实控人均为贾志宏。

　　2018年1月，三环集团引进投资者实施国企改革，金凰集团通过增资和受让，获得三环集团99.97%股份，并由此间接持有襄阳轴承27.93%的股份，获得其控制权。

　　在交易前夕的2017年末，武汉金凰负债金额为110.16亿元，负债率达84.27%；金凰珠宝的负债金额达25.17亿美元，负债率达86.67%，因此采取杠杆来获得资金很有必要。

　　根据当时武汉金凰的资金安排，先行支付的28亿元是自有资金，另外还有42亿元将通过银行获得。而武汉金凰及贾志宏准备的借款担保金额达45.55亿元，包括股权类资产、库存商品、贾志宏个人股权资产等。

　　银行融资最后有没有成行不得而知，但众多通过金凰珠宝发售的59.5亿元信托融资计划应运而生。

　　此外，贾志宏实控制的金凰珠宝和襄阳轴承均业绩不佳。前者在去年变卖资产，后者仅在上年Q3便亏损2400万美元。

　　2020年1月1日至今，金凰珠宝因无法兑付，22次被法院列为被执行人，其持有襄阳轴承的股票也被全部冻结。

　　至此，欠下高额债务无法归还的金凰珠宝成为了震源，引发了这场波及众多信托机构、银行、投资公司、保险公司的百亿信托违约地震。

　　2017年2月，陕西灵宝的博源矿业被曝将企业自制假黄金质运出河南、进入陕西，向金融机构质押，骗取19家银行业金融机构190亿元贷款。

　　彼时，博源矿业董事长张淑民出逃海外，原股东夏进友失联，大股东徐建波、法人王学文、被潼关警方带走。

　　灵宝另一家黄金矿企人士表示，这种黄金质押并不算罕见，“在灵宝、潼关，个人黄金很普遍，不过都用真黄金去。”

　　“黄金这项业务本身没有什么问题，黄金和其他大宗商品不一样，本身金融属性特别强，很少有人会把黄金作为生产性的库存。”武汉金凰的假黄金案一样的是，问题出在了质押物的真假上。

　　“放入银行保险柜之前的黄金抽检有武汉金凰、保险、信托三方人士在场，全程视频录像。为防中途掉包，还特意将抽检压制成薄片的黄金剪成不规则，其余的黄金全都做了光谱扫描。”民生信托员工回忆称，“湖北省金银饰品质检站出借的鉴定结果也是真的，三方共同将黄金运送至银行保险柜，指纹密码和钥匙由人保财险和民生信托共同设定。”

　　同样一批金子，入库前抽检结果为真，之后检测结果为假，且金子在入库后并无开箱记录，究竟是哪里出了问题？

　　更大的疑惑还在于，武汉金凰财报显示其采购黄金唯一渠道是上海黄金交易所，这一点，不同机构的信托人士都证实了，银行保险柜中质押的黄金都有上金所发票，且发票税单和金条编号一一对应。

　　如果这些是真，作为上金所会员的武汉金凰，完全可以把黄金托管在上金所账户内抵押，既保留实物金，又获得融资，何必自找麻烦用“实物质押+保单增信”的非标手段融资？